光大证券--汽车和汽车零部件行业周报：4月销售数据走强，行业即将进入被动补库时区【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行业景气度监测：光大汽车时钟进入过热时区目前处于光大汽车时钟的过热（主动补库）时区末期，预计二季度后期即将进入滞涨（被动补库）时区。
            
                    销量数据跟踪：5月零售数据表现相对平稳，批发数据走势不强汽车市场：4月销售225.2万辆，同比+8.6%/环比-10.8%。2021年4月汽车市场延续复苏态势，叠加去年疫情影响的低基数效应，4月产销量实现大幅同比增长,但同比增幅边际趋缓。1-4月累计销量较2019年同期实现增长5.0%；其中商用车增长29.2%，维持旺销之势，乘用车下滑0.6%。乘用车中，4月MPV增速高于其他乘用车型。
            
                    新能源汽车：4月销量20.6万辆，同比+180.3%/环比-8.7%。新能源汽车产销量增速自2021年以来维持同比大幅增长，连续10个月刷新当月历史记录。4月新能源乘用车销量为19.3万辆，新能源商用车销量为1.3万辆。国内纯电动乘用车销量为15.8万辆，同比+254%（较2019年同期+146.9%），环比-10.3%；插电混动乘用车销量为3.5万辆，同比+73.7%（较2019年同期+40%），环比-3.2%。2021年1-4月，国内纯电动乘用车销量累计为57.7万辆，同比+313.5%；插混乘用车销量累计为11.6万辆，同比+140%。
            
                    5月车市零售增长相对平稳。5月第1周市场零售达到日均3.42万台，同比2020年同期增长5%，表现相对平稳；相较2021年4月的第一周增长13%，表现较好。（来源：乘联会）5月厂家批发走势相对不强：5月第一周日均批发2.48万台，同比2020年5月同期下降13%，走势相对放缓。本周相对于2021年4月第一周的销量下降22%，5月初的厂家产销相对平淡。（来源：乘联会）本周市场：板块跑赢沪深300，其他交运设备表现较强本周A股汽车板块（申万一级行业）+3.08%，表现强于沪深300（+2.29%），在28个申万一级行业中排名第8位。细分板块中，乘用车+8.96%，商用载客车+4.45%、商用载货车+2.25%、汽车服务+1.87%、汽车零部件+0.33%、其他交运设备-6.14%。
            
                    重点企业本周表现：A股：中鼎股份（+0.63%）、比亚迪（+6.66%）、长城汽车（-1.60%）、上汽集团（+2.16%）、长安汽车（+37.70%）、广汽集团（+10.99%）、华域汽车（-4.79%）。H股：比亚迪股份（-0.83%）、吉利汽车（-8.53%）、长城汽车H（-7.92%）、广汽集团H（+1.05%）、中国重汽（-5.22%）。美股：特斯拉（-12.29%）、蔚来（-9.53%）、小鹏汽车（-3.71%）、理想汽车（+0.49%）。
            
                    投资建议：乘用车板块经过复苏期估值修复充分，较零部件板块溢价明显，与此同时乘用车利润增速低于零部件，补库周期开启后板块估值开始震荡或收缩，业绩为王。汽车板块内大概率发生子行业轮动，零部件板块有望成为最优配置。
            
                    汽车及汽车零部件：乘用车板块关注吉利汽车、广汽集团（H）、长安汽车和特斯拉;零部件板块关注被错杀的细分行业龙头中鼎股份。
            
                    风险分析：房地产对消费挤压及芯片断供导致汽车销量不及预期；原材料成本超预期上行导致汽车行业毛利率低预期等。
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