华安证券--建材业专题：建材行业2020年度及2021Q1业绩综述【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    建材行业 2020年度及 2021Q1业绩综述 我们选取了 86家主要建材上市公司作为样本，并分为水泥、玻璃、 玻纤、减水剂、消费建材和其他建材六大细分板块。 1）水泥： 水泥板块 2020年整体营收增速 6.53%，归母净利润增速 2.9%； 2021Q1营收增速 52.02%，归母净利润增速 31.76%。其中 业绩增速较快的公司为祁连山、华新水泥、博闻科技、万年青、海螺 水泥。 2021Q1全国 P.O 42.5散装水泥市场均价同比 2020Q1下降 15元/吨左右，与 2019Q1均价基本持平； 2021Q1华东水泥均价 484元/吨，同比 2020Q1下降 39元/吨左右。熟料方面， 2021Q1华东熟 料均价约 367元/吨， 2019/2020Q1分别为 394/374元/吨。但 4月 下旬华东重点区域熟料价格已突破 440元，同比增长 70元/吨以上， 对后续水泥价格形成较强支撑。
            
                    2021Q1水泥价格低于去年同期主要 由于高基数和供给端扰动影响。当前水泥市场仍处旺季，目前水泥板 块仍有较大估值修复空间，且主要龙头股息率达近年来高点，具备较 高安全边际； 2）玻璃： 玻璃板块 2020年整体营收增速 4%，归母净利润增速 10.3%； 2021Q1营收增速 65.07%，归母净利润增速 812.38%。 2020Q2末起玻璃行业开启 V 型反转以来，量价表现持续超出市场 预期， 2021Q1该趋势仍在延续，并显著反映在公司业绩端。从春节 后下游第一轮补库结束之后， 4月起玻璃价格仍在上涨且生产企业持 续去库，显示旺盛需求已成为主导因素。我们仍然看好 2021年玻璃 行业维持高景气，短期纯碱价格趋稳，低基数延续， 2021Q2龙头业 绩仍将保持亮眼。建议关注 2021H2光伏玻璃产能投放后部分超白 线可能转回造成的供给端波动，但全年以竣工为主的需求预计将支撑 玻璃价格高位运行， 中长期在限产和碳中和背景下，玻璃因产能弹性 较小，具备更大的价格弹性； 3）玻纤： 玻纤板块 2020年整体营收增速 23.38%，归母净利润增速 24.18%； 2021Q1营收增速 49.72%，归母净利润增速 189.54%。 当 前电子纱市场价格整体延续上扬趋势，电子布价格已突破 8元/米， 仍呈现供不应求局面。预计短期外需拉动仍然可观， 2021全年汽车、 风电、电子等下游需求也将维持高景气。近期以中国巨石为代表的玻 纤龙头股价调整较多，或源于市场对行业景气持续性的担忧。 我们认 为短期来看中国巨石估值已至低位，性价比较高，同时成本优势和产 品结构优化使公司具备较强 alpha；中长期来看玻纤下游应用多样且 空间广阔，周期性预计逐步弱化，同时“碳中和”和“双循环”背景 下其需求扩容的节奏有望加快，龙头成长性无虞；
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