渤海证券--证券行业月报：一季度业绩高增长，当前具有较高安全边际【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    市场表现4月份权益、债券市场表现回暖。上证综指单月+0.14%，沪深300单月+1.49%，证券（申万）板块单月-0.24%，跑输沪深300指数1.73个百分点。
            
                    中债总全价指数单月+0.23%。板块内个股跌多涨少，涨幅排名前三的为东方财富（+18.27%）、太平洋（+14.51%）、兴业证券（+7.57%）。截至5月13日，申万证券板块PB 估值为1.58倍，位于近十年以来估值区间的19.86%分位点。
            
                    分项业务1）经纪业务：4月单月两市日均股基成交额8108.36亿元，环比-7.03%，日均换手率2.69%，环比+0.2pct。2）投行业务：4月单月股权融资规模1678.68亿元，环比+32.82%，其中IPO 融资规模379.63亿元，环比+32.88%，增发融资663.33亿元，环比-23.08%，可转债融资589.41亿元，环比+515.43%；券商承销债券规模11550.53亿元，环比+4.37%。3）资管业务：4月券商集合资管新成立产品发行份额41.75亿份，环比-17.33%，同比-59.70%。4）信用业务：截至4月30日，两融余额16542.53亿元，其中融资余额15025.55亿元、融券余额1516.98亿元，与上月持平，仍处于历史高位。股票质押规模呈持续收缩态势，市场质押股数4683.27亿股，占总股本比例6.29%，较上月末-6bp。
            
                    投资建议目前，上市券商2021年一季报已披露完毕，在一季度市场高波动特征下，受自营业务影响，券商的业绩出现分化。2021年一季度40家上市券商合计实现营业收入1368亿元，同比增长28%，实现归母净利润422亿元，同比增长27%。其中仅有23家上市券商实现营业收入、净利润同比双增长，占40家上市券商的57.5%。另外，净利润排名前十上市券商合计实现净利润291.44亿元，占40家上市券商净利润总和的70.26%，较2020年占比提升了2.26pct。我们预计未来行业竞争会进一步加剧，在衍生品等创新业务快速发展、客户财富管理需求增加背景下，大型综合型券商凭借雄厚资本实力、丰富的客户资源、综合的业务布局等优势，在监管趋紧以及市场波动加大情况下的应对能力会更强，市场份额有望不断提升。
            
                    当前证券Ⅲ（申万）指数估值1.58倍，位于行业近十年19.86%分为点，具有较高的安全边际。我们认为，当前券商板块表现主要受市场风险偏好下行影响，贝塔属性仍是决定板块表现的主要矛盾。当前资本市场改革在持续推进，资本市场基础制度不断完善，全面推进股票发行注册制、大力培育机构投资者，引导长期资金入市、建立常态化退市机制等对形成高质量、大规模的资本市场具有重要意义，有望给券商带来在业务空间、业务模式上的新一轮发展机会。建议关注：1）综合实力领先的龙头券商中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）；2）受益于居民金融资产配置提升预期的互联网券商东方财富（300059.SZ）。
            
                    风险提示市场波动风险，政策推进进展不及预期
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