首创证券--化工行业简评报告：PVC价格创历史新高，景气周期有望持续【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    PVC 产品供需紧张，价格已经突破 5年新高。产品近期，PVC 产品价格持续景气，其中乙烯法 PVC 价格达到 9700元/吨，电石法 PVC价格达到 9375元/吨，东南亚 CFR 达到 1480美元/吨，比年初分别同比上涨 18.2%、28.2%、22.3%。同时，目前 PVC 价格已经突破 5年高点，创下历史新高。2020年 PVC 由于受到疫情影响先跌后涨，从 4月份开始持续震荡走高，从去年最低点到今年最高点已经接近翻倍。
            
                    我们认为今年 PVC 价格走高是受到多方面因素影响：美国下游已开工的新建私人住宅从去年 4月份触底以来逐步走高，到 2021年 3月已经达到 14.45万套，创十年新高，房地产开工回暖带动 PVC 产品需求走高；由于国外多是油头乙烯法 PVC 产能，今年年初美国墨西哥湾受到极寒天气影响，地区大范围石化装置停工，国际 PVC 产品供应紧俏，1、2月份我国 PVC 产品出口量同比上涨超过 350%，3月份 PVC产品单月出口更是创历史新高，达到 22.9万吨，；今年“碳中和”写入政府工作报告叠加内蒙古能耗“双控”政策影响，我国电石产能受到影响，推高电石法 PVC 成本，造成 PVC 产品价格上涨。
            
                    PVC 产能仍将维持供需紧张态势，景气周期有望持续。目前我国 PVC产能为 2555万吨，国内电石法 PVC 产能占比超过 80%，近两年虽然国内新增产能较多，2021年国内 PVC 计划新增产能大约 190万吨，但主要是乙烯法产能。我国 PVC 产能主要在内蒙、新疆和山东，因此电石法产能易受到“碳中和”、内蒙“双控”等政策影响。考虑到下游房地产需求持续景气，出口订单增多，我国 PVC 消费持续走高等影响，同时目前 PVC 库存虽有所增加，但仍保持低位；PVC 产能开工率依然保持高位运行；我们预计 PVC 产能仍将维持供需紧张态势，PVC 价格有望稳中有升。
            
                    PVC 上下游产业链一体化公司从中受益。我国主要以电石法 PVC 产能为主，而国际上主要以油头乙烯法 PVC 产能为主，所以石油价格将对 PVC 产品产生重要影响。我们认为经济复苏将带动石油价格走高，从而推高 PVC 产品生产成本。国内能耗限制等措施会淘汰落后小产能，因此具有资源、成本、产业链一体化优势的大型企业将会受益。
            
                    因此重点推荐中泰化学、新疆天业、英力特、君正集团、新金路等具备“煤-电-电石-PVC”上下游产业链一体化企业。
            
                    风险提示：疫情影响全球经济，原材料价格波动
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