东北证券--传媒行业动态报告：民促法实施条例落地，高教及职教板块风险消除【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2021年5月14日，中国政府网发布了修订后的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》，并将于2021年9月1日起实施，在2018年的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》之后历经三年最终落地。
            
                    民办高教风险消除，有望促进相关板块估值提升。《实施条例》对于民办高中、民办高等教育、职业教育没有在兼并收购、协议控制以及关联交易等方面做出限制，上述学校的收并购风险落地，关联交易也允许存在，未来有望通过内生增长+外延并购加速发展。营利性民办学校的发展基金提取比例从25%降至10%，民办学校利润分配的弹性进一步增加。此外，税收优惠、用地限制放宽等相关政策也为民办学校提供了更多发展空间。
            
                    职业教育收获政策支持，有望迎来黄金发展期。2018年《送审稿》的内容未涉及民办职业教育，修订后的《实施条例》中则增加了许多利好职业教育发展的政策，第九条指出“国家鼓励企业以独资、合资、合作等方式依法举办或者参与举办实施职业教育的民办学校”，近年来职业教育利好政策密集颁布，叠加国家有意加快职业教育发展的长期趋势，职业教育或将迎来机会窗口期。
            
                    义务教育阶段管控加强，校外培训相关政策有待进一步落地。《实施条例》以营造更加公平的办学环境为出发点，从办学、教材、跨区域招生、兼并收购、关联交易等多方面对实施义务教育的民办学校做出了诸多限制。校外培训方面，《送审稿》第十五条对线下培训机构的规定全部删除，后续有望出台“双减”政策对此做出更明确的规定；《实施条例》第十六条提出“国家鼓励民办学校利用互联网技术在线实施教育活动”，线上培训明确需要办学许可证，具体事项有待进一步阐明。
            
                    投资建议：修订后的《民促法实施条例》在兼并收购、协议控制及关联交易等方面均未对民办高中、民办高等教育及职业教育做出限制，用地政策进一步放宽，相关板块风险及不确定性进一步消除，估值有望迎来提升，推荐关注职业教育龙头【中公教育】，高教板块估值目前处于低位，有望迎来内生外延驱动的快速发展期，推荐关注【中教控股】、【希望教育】、【中汇集团】等。
            
                    风险提示：扩张不及预期风险、竞争加剧风险、关注政策后续变化。
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