申港证券--全市场估值与行业比较观察：市场出现走熊征兆【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    本期国内主要指数PE、PB维持上周上涨趋势，其中创业板指有较高幅度上涨。万得全A的PE为19.97，较上期（5月12日）变化+1.88%；
            
                    上证指数PE为14.17，较上期变化+1.13%；深证成指PE为28.68，较上期变化+3.06%；创业板指PE为59.02，较上期变化+4.99%；恒生指数PE为13.57，较上期变化+0.84%；标普500PE为32.20,较上期变化+1.58%；纳斯达克PE为44.90，较上期变化+1.14%；道琼斯指数PE为28.64，较上期变化+1.12%；日经225PE为19.99，较上期变化-0.78%。
            
                    本期（5月19日）A股风格估值指数PE均有所提升：金融风格PE8.40，估值比上期+0.89%；周期风格PE为22.61，比上期-0.12%；消费风格PE为30.10，比上期+2.80%；成长风格PE为57.18，比上期+3.32%；稳定风格PE为12.37，比上期-0.24%。
            
                    本报告期（2021年5月19日），上证50PE目前为12.05，较上周（2021年5月12日）上升1.58% ，所处历史（2010年1月至今）百分位81%。
            
                    上证50PB目前为1.42，较上期上升1.61% ，所处百分位62%。沪深300PE为14.19，较上期上升2.11%，所处百分位75%。沪深300PB为1.42，较上期上升1.61%，所处百分位62%。中证500PE目前为24.96，较上期上升1.07%，所处百分位13%。中证500PB目前为2.10，较上期上升1.13%，所处百分位23%。万得全A（除金融、石化）PE目前为32.04，较上期上升2.09%，所处百分位59%。万得全A PB目前为2.90，较上期上升2.16%，所处百分位64%。
            
                    本期（2021年5月19日）申万一级行业PE中，超过75%的分别是食品饮料、休闲服务、汽车、银行等板块，家用电器、医药生物、电气设备所处历史百分位有所下降。低于25%百分位板块分别是建筑装饰、农林牧渔、传媒、非银金融、公用事业、采掘、通信、建筑材料等板块。本期PE估值最高的是休闲服务、国防军工、计算机、食品饮料等板块。
            
                    2021年来看，今年以来A股风险溢价上行了超过100bp，突破历史均值。这一变化趋势类似于2011年三季度和2018年二季度的风险溢价提升趋势，总体来看A股目前有走熊征兆。
            
                    本期，大中盘轮动方面，上证50比中证500比价从今年2月中旬1.13开始总体呈下降趋势。大小盘轮动方面，沪深300与国证2000比价在2月中旬（历史高点0.85）至四月底总体呈下降趋势，5月开始出现回升趋势。
            
                    本期，万得全A股息率从上期1.46%下降到本期1.44%,十年期国债收益率-万得全A股息率为1.69%，和警戒值2.5% （过去牛市最高点）的距离由上期83.09bp下降到本期81.08bp。上证50股息率从上期2.55%下降到本期2.51%,十年期国债收益率-上证50股息率为0.58%，和警戒值1.1% （过去牛市最高点）的距离从上期51.76bp下降到本期47.67bp。沪深300股息率从上期1.98%下降为本期1.96%,十年期国债收益率-沪深300股息率为1.17%，和警戒值1.8%（过去牛市最高点）的距离由上期65.05bp下降为本期62.62bp。中证500股息率从上期1.24%下降为本期1.21%,十年期国债收益率-中证500股息率为1.89%，和警戒值3% （过去牛市最高点）距离由上期111.35.61bp下降为本期108.25bp
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