东吴证券--医药行业2021年中期策略报告：人口结构演变铸造医药长期牛市，建议超配医药【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    1、 2021年上半年回顾：医药板块继续获得超额回报， 基本面看医药制造业已经走出疫情影响。
            
                    截止2021/5/20， 申万医药指数上涨8%， 跑赢沪深300指数8.48个百分点， 继续获得明显的超额收益， 主要原因：全球疫情复杂及第七次人口结构演变；医药板块占A股市值上升至10%，公募基金对医药（ 扣除指数和医药基金） 配置比例为10.42%， 与20年年底相近。 从基本面看，2021Q1国内医药制造业营业收入和利润总额累计同比增长33.5%和88.7%， 相比2019Q1的年平均复合增长率分别为4.69%和23.45%， 表明医药制造业已从疫情影响中走出， 实现高增长。
            
                    下半年值得重视的三大方向：国内新冠疫苗的业绩兑现；肿瘤免疫治疗进入2.0时代；康复医疗领域内器械+服务市场的高增长；
            
                    2、 疫苗（ 一） 新冠疫苗：国内新冠疫苗业绩预计2021Q2逐步兑现， 疫情推动mRNA疫苗等新技术快速发展。 海外辉瑞/BioNtech、 moderna 21Q1业绩已经充分表明新冠疫苗市场空间巨大， 21Q1辉瑞新冠疫苗实现收入34.62亿美元， Moderna新冠疫苗确认收入17.3亿美元， 两家公司合计2021年新冠疫苗销售预测将达到452亿美元， 预计今年mRNA新冠疫苗的收入有望超过整个非新冠疫苗行业的收入规模。 国内方面， 我们预计2021Q2业绩将开始逐步兑现。 本次疫情的急迫性加速了mRNA技术在人用疫苗上的应用进度， 也加速了在mRNA疫苗领域的技术创新。 重点推荐二类企业： 1） Q2新冠业绩兑现的公司， 智飞生物、 康泰生物等， 建议关注康希诺； 2） mRNA领域研发进度领先的企业， 如复星医药等；
            
                    （ 二） 非新冠疫苗：疫苗行业将进入业绩快速增长的新阶段。 国内主流疫苗企业均有望实现核心产品的快速放量： 1） 智飞生物： EC诊断试剂和微卡疫苗有望实现快速放量， 4/9价HPV疫苗将继续延续快速增长态势； 2） 康泰生物：四联苗明年从产品均价和销量上看相比今年均有望实现较快增长， 乙肝疫苗近期恢复批签发， 明年将得到显著恢复， 13价肺炎疫苗明年有望实现一定量的销售； 3） 沃森生物： 13价肺炎疫苗将全年销售， 或将快速放量； 4） 万泰生物： 2价HPV疫苗在目标市场渗透率有望持续提升； 5） 康华生物：人二倍体狂犬疫苗2022年产能将显著提升； 6） 康希诺： 2/4价脑膜炎结合疫苗明年开始销售等。
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