东莞证券--工程机械行业跟踪点评：4月挖掘机销量增长放缓，出口保持高增长【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件：中国工程机械工业协会公布了2021年4月挖掘机销量数据。2021年4月纳入统计的26家主机制造企业挖掘机共计销售46572台，同比增长2.52%；其中国内市场销量41100台，同比下降5.24%；出口销量5472台，同比增长166.28%。
            
                    点评：4月挖掘机销量增长放缓，出口保持高增长。2021年4月挖掘机销量46572台，同比增长2.52%，环比下降41.07%；国内销量41100台，同比下降5.24%，环比下降43.68%；内销同比和环比下降主要系2020年4月疫情后复工复产的挖掘机销量和2021年3月挖掘机销量基数较大导致。出口量达5472台，同比增长166.28%，环比下降9.67%；2021年1-4月出口量同比增速持续高于55%，主要是海外需求增加导致。2021年1-4月挖掘机累计销量17.35万台，同比增长52.13%；国内销量累计达15.47万台，同比增长47.8%；出口累计达1.88万台，同比增长100.34%。
            
                    PMI持续高于荣枯线，细分指标不同幅度下滑。2021年4月PMI值51.1%，并已持续14个月站在荣枯线之上。虽然较3月下降0.8个百分点，但行业仍处于扩张区间。从细分指标来看，下游供需情况有所放缓，制造业PMI生产和新订单指标分别为52.2%、52%，分别环比下降1.7个百分点、1.6个百分点。进出口指标维持在荣枯线上，进口指标环比回落0.8个百分点至50.4%，出口指标环比回落0.5个百分点至50.6%；原材料价格持续保持在高位达66.9%，环比下降2.5个百分点，对工程机械产品的成本仍有较大影响。
            
                    基建和环保持续支撑销量增长，行业转型进入新时代。根据MySteel不完全统计，2021年4月全国各地开工项目8713个项目，开工项目数量环比下降55.67%；总投资额4.09万亿元，同比增长40.35%，环比下降67.41%。1-4月基建（不含电力）固定资产投资完成额和房地产开发投资完成额分别累计同比增长18.4%、21.6%，增幅较1-3月收窄，分别下降11.3个百分点、4个百分点。4月中挖销量11703台，同比增长1.3%；大挖和小挖分别销售4496台、24901台，分别同比下降14.2%、6.3%。仅中挖保持增长趋势，大、小挖分别有不同幅度的下滑。另外，2022年12月将实施的国四排放标准将加速工程机械更新换代的进程。同时在国家政策的推动下，工程机械数字化、绿色化转型将推动行业进入新时代。
            
                    投资建议：工程机械行业处于更新替代阶段，挖掘机销量将保持增长。同时，在国家政策的推动下，数字化及绿色化是工程机械行业的重要课题。行业的转型需要全产业链的共同合作，产业和技术的融合将推动行业新发展。建议关注工程机械行业龙头：中联重科（000157）、三一重工（600031）；上游零部件重点企业：恒立液压（601100）、艾迪精密（603638）。
            
                    风险提示：宏观经济下滑，行业景气度下降，海外贸易环境恶化，基建/房地产投资不及预期等。
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