中邮证券--2021年6月策略：周期渐退潮，关注科技、成长【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    核心观点：我们认为6月份，宏观经济维持景气区间，经济增长高点已现，后续将呈现逐步回落的态势，企业盈利持续改善，流动性偏紧预期有所修复，后期将保持中性温和。随着国内外疫苗的逐步接种，当前全球经济的不确定性在逐步降低，市场的风险偏好在不断抬升。叠加流动性预期的修正，当前市场有动力从长期的箱体状态向上突破，挑战3800点。后续需重点把握市场风格切换的节奏，周期股渐退潮，重点布局科技、医药、新能源等高成长领域，风险偏好的提升或将成为反弹的主要驱动力。从我们测算的模型来看，5月策略信号偏正向，可积极布局。
            
                    经济数据：回顾1-4月整体经济数据，国内外多经济指标持续回升，4月稍有回落，整体而言经济仍将继续修复，企业利润有望继续回升。
            
                    消费保持较高增速；投资或将放缓。CPI、PPI“剪刀差”继续扩大，挤压下游公司利润，给生产企业的经营带来一定的困难和压力。经济复苏高点或已过去，复苏均衡性亦有待加强。
            
                    企业盈利修复高位盘整当前市场整体所处环境是盈利上行周期的中后段位置，资源品涨价带来制造业利润从下游到中上游转移，随着PPI 的逐步见顶，中游行业将迎来重新配置的机会。在新一轮的经济增长过程中，重点关注成长的弹性和业绩的兑现，下游行业在下半年需要更加关注其弹性。
            
                    流动性偏紧预期修复今年以来，对于经济复苏之下市场流动性收紧的担忧，一直是主导市场的重要变量，乃至一度引发剧烈调整。而当前，市场对于通胀担忧的顶点已过， PPI 的持续回升并未带动 CPI 快速上行，未来很难出现货币政策全面收紧。内外部宏观流动性延续宽松，A 股市场流动性状况也在改善，新发基金和申购趋暖，外资持续流入。
            
                    配置建议根据宏观量化策略的五因子最新数据，经济增长因子、汇率因为为中性，通货膨胀因子为负向，利率和风险情绪因子为正向，合并影响为中性偏正向，对应6月策略信号为积极配置。
            
                    投资主线上，持续关注以下两个主线：1、碳中和主线。短期来看，全球经济仍在加速复苏，资源品需求旺盛，限产下煤炭、钢铁、铝等价格维持高位。
            
                    未来在碳达峰、碳中和的政策下，发电、钢铁等行业可能迎来重点变革。碳中和目标下新能源车、光伏、储能等极具市场空间潜力的行业，重点关注锂电及材料环节，智能驾驶相关零部件企业，光伏产业链上游行业如硅料，以及储能领域的设备商和集成商。
            
                    2、周期渐退潮，成长、科技板块配置价值凸显。国内内需消费复苏的不确定性正在下降，复苏、消费呈加速态势。半导体、被动元器件、医疗器械与服务等消费领域将迎来块的增长。
            
                    风险提示：历史数据不代表未来； 改革风险、通胀超预期、信贷风险等
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