新三板与多层次资本市场体系构建——徐明董事长在资本市场福建对接大会上的发言

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尊敬的尹力书记、王宁省长、罗东川书记、郭宁宁副省长，

各位领导，各位嘉宾，女士们、先生们：

大家好！非常荣幸参加本次盛会。首先，请允许我代表全国股转公司对福建省委省政府及社会各界长期以来对新三板改革发展的关心和支持表示衷心的感谢！本次论坛大会以“创新发展与资本赋能”为主题，很有现实意义。资本市场的发展关乎资本形成，而资本形成关乎创新创业、经济增长和扩大就业。借此机会，我围绕“新三板与多层次资本市场体系构建”，谈三点认识，不妥之处，请批评指正。

一、构建和发展多层次资本市场十分必要

根据企业规模、类型和需求的不同，以及投资者分类与风险偏好的不同，经济大国和经济强国均或早或迟建立了功能互补的多层次资本市场体系。作为世界上第一人口大国、第二大经济体、第三大国土面积，我国经济规模巨大、发展不平衡、投融资需求旺盛且多元，构建和发展多层次资本市场十分必要。

从融资视角看：我国创新创业不断涌现，实有企业数量不断增长，目前已突破4000万户，直接融资需求总量大。这些企业产业多元、类型丰富、业态多样，资本市场需要提供差异化服务。即使是同一个企业，其所处生命周期的不同阶段，所适用的融资工具和标准也显著不同。对于中小企业，组织结构还不完善，业绩具有不确定性，适合准入标准较低、监管成本较小的市场。发展成熟的大中型企业，组织结构完善，资金需求大，适合准入标准高、监管严格的市场，这些都需要多层次资本市场来实现。

从投资视角看：我国居民可投资资产持续增长，目前总规模超241万亿元，财富管理和资产配置需求旺盛，迫切需要资本市场提供差异化投资产品，满足投资者投资组合管理需要。我国资本市场开户投资者达1.86亿户，既有专业机构投资者，也有大量散户投资者，相应的专业能力、风险承受能力和风险偏好大不相同，这需要资本市场在风险等级、期限、回报率等方面提供多样化投资渠道和产品。

从市场组织视角看：需要将不同风险偏好和承受能力的投资者与相应风险程度的融资者进行匹配，通过对市场进行细分，实现风险的分层管理。在各类金融市场中，股票的风险特征具有明显差异，对股票市场进行纵向分层具有必要性和可行性，实践中主要表现为对挂牌/上市标准、发行方式、交易机制、信息披露以及投资者适当性管理等做出的差异化安排。

二、我国多层次资本市场体系建设成绩显著

经过30年的不断丰富和完善，我国逐步形成了由私募股权和创业投资、区域性股权市场、新三板、沪深交易所组成的多层次市场体系架构，在促进融资便利化、降低实体经济成本、提高资源配置效率等方面发挥了重要作用、取得了巨大成绩。

第一，交易所板块体系日趋完善。在服务国家经济建设中，先后设立主板、中小板、创业板、科创板，形成多层次交易所市场板块体系，今年4月深交所主板与中小板合并，“精简”后的交易所板块体系结构更加简洁、定位更加清晰。主板主要接纳国民经济支柱、行业龙头、规模较大的企业，创业板重点支持“三创四新”企业，科创板定位于服务“硬科技”企业。30年来，交易所股票市场为实体企业累计融资超15万亿元。上市公司已成为国民经济的“基本盘”、产业升级的“领跑者”、经济运行的“晴雨表”。

第二，新三板形成梯次递进的市场结构。2013年，新三板从小规模区域性试点扩大至全国，成为我国多层次资本市场体系重要一环。为满足企业差异化需求并实现风险分层管理，2016年将市场分为基础层和创新层两个层次，2020年7月增设精选层，三个层次分别定位于中小企业规范、培育、升级。设立八年多来，新三板在扩大资本市场覆盖面，育英“小特精专”方面发挥了重要作用，截至2021年5月底累计服务1.34万家企业，存量挂牌公司7519家，其中精选层、创新层、基础层分别为52家、1033家、6434家，现代服务业和先进制造业占比71.3%。

第三，区域性股权市场、私募股权和创业投资规范发展，成为多层次资本市场重要组成部分。为探索拓展小微企业股权融资渠道，各地陆续设立一批区域性股权市场，主要为所在省级行政区域内小微企业提供证券非公开发行、转让服务。截至2020年末，全国已设立34家区域性股权市场，基本呈现“一省一市场”格局，共有挂牌企业3.47万家。此外，私募股权和创业投资在促进创新资本形成、支持科技创新和产业转型升级等方面发挥越来越重要的作用，截至2020年末，私募和创投基金管理规模达11.6万亿元，已跃居世界前列。

多层次资本市场不仅仅体现在交易场所或板块设立层面，实践中还体现在分层分类的差异化制度安排上，比如多层次发行市场、差异化交易机制、梯度分明的投资者适当性管理等方面。我国资本市场在这些方面也做了大量探索实践，取得了积极成效。

三、要进一步建设好新三板，促进多层次资本市场协同发展

经过30年的探索发展，我国资本市场体系结构渐趋完备，覆盖面和深度持续拓展，但仍有一些可以改进提升的地方。一是中小企业、科创企业、新产业、新业态、新模式企业个性化特征明显，无法完全适用传统评价体系，多层次市场的包容性适应性有待增强。二是当前我国多层次市场错位发展还不充分、特色还不够鲜明，离社会各界的期盼还有差距，多层次市场功能互补有待进一步强化。三是上下打通、能上能下是形成资本市场健康生态的基础，多层次市场间的互联互通机制、场内市场和场外市场的关联度还有待进一步提升，在大力发展全国性交易市场的同时，区域性股权市场的发展路径、发展模式等还需进一步地探索和创新。

2020年3月实施的新证券法，充分考虑我国多层次资本市场近年来的探索实践，设立“证券交易场所”专章，将证券交易场所划分为证券交易所、国务院批准的其他全国性证券交易场所和区域性股权市场。新三板作为目前唯一一家“国务院批准的其他全国性证券交易场所”，与证券交易所具有相同的功能和法律地位。作为多层次资本市场承上启下中间环节，建设好发展好新三板，对于建设更具包容性、适应性的资本市场，形成功能互补、有机联系的市场体系意义重大。下一步，我们将站位新发展阶段、贯彻新发展理念、融入新发展格局，紧紧围绕国家重大战略部署和新三板核心任务，统筹推进新三板政策体系、制度体系、风控体系、服务体系、技术体系、组织体系等“六个体系”建设，在资本市场改革发展大局中发挥好新三板应有的作用。

一是完善政策体系。持续推动增加新三板法制供给，精准市场定位，推动优化市场激励政策，优化投资者适当性管理，推动解决各类长期资金入市障碍，推动优化中小企业挂牌上市政务环境。二是健全制度体系。进一步创新完善市场准入、发行、交易、并购、投资者保护等环节基础制度，增强制度灵活性、包容性和适应性，完善市场功能，提升市场活力。三是完善风控体系。持续提高挂牌公司质量，强化日常监管协作，加强风险监测与防范，推进科技与业务深度融合，牢牢守住不发生系统性风险的底线。四是创新服务体系。丰富市场投融资产品供给，深化服务基地建设，打造新三板投融资服务、信息服务、在地化服务体系，全面提升市场服务质量。五是夯实技术体系。推进数字化智慧型交易场所建设，提升自主研发能力，建设在线化、自动化和智能化平台体系，保障市场安全平稳运行和各项业务高效有序开展。六是建强组织体系。全面推进强司强市战略，完善内部管理制度机制，打造团结和谐、积极向上、求真务实、开拓创新的企业文化。

各位来宾，各位朋友！

福建是民营经济大省强省，也是资本市场强省，境内上市公司数量和市值均位列全国第七。长期以来，新三板改革发展得到了福建省委省政府的大力支持，政策扶持力度大，企业家资本市场意识强、参与度高，截至5月底，新三板累计服务福建省挂牌公司444家，累计股票融资120亿元，数量和规模位列全国前列。

下一步，我们将以本次合作签约为契机，进一步加强与福建省各级政府、部门及有关各方对接，共同打造和服务好新三板“福建板块”。一是落地设立新三板福建基地，增强新三板对福建的在地化服务能力；二是加大与海峡股权交易中心、厦门两岸股权交易中心的合作对接力度，共同服务好福建省内中小企业；三是开展更具针对性的市场服务，重点支持具有福建特色的台资企业、绿色生态企业、“专精特新”中小企业到新三板挂牌、公开发行并进入精选层。

谢谢大家！