网络游戏行业研究_海通证券_201002

cealjr

目 录
投资要点.......................................................................................................................................5
行业篇...........................................................................................................................................6
1. 行业概况.................................................................................................................................6
1.1 游戏分类........................................................................................................................6
1.2 收费模式........................................................................................................................7
1.3 支付途径........................................................................................................................7
1.4 发展历程........................................................................................................................8
1.5 市场规模........................................................................................................................8
1.6 主要厂商........................................................................................................................9
1.7 政策监管......................................................................................................................10
2. 行业现状分析.........................................................................................................................10
2.1 竞争格局：游戏产量激增、市场竞争趋向激烈......................................................10
2.2 分化趋势：具备平台或产品优势的厂商显优势......................................................12
2.3 生命周期：社区化及产品升级延长了生命周期......................................................13
2.4 估值水平：成功经验难以复制导致估值水平较低..................................................14
3. 行业主要观点及投资建议.....................................................................................................15
3.1 行业延续快速增长、部分厂商快速增长遇瓶颈......................................................15
3.2 腾讯强者恒强、各厂商不同策略差异竞争..............................................................15
3.3 市场竞争趋向激烈、再造超级大作成功概率低......................................................17
3.4 监管政策是双刃剑、整体对行业仍为扶持态度......................................................17
3.5 首选平台优势厂商、关注差异化和模式创新者......................................................18
公司篇.........................................................................................................................................18
4. 网游重点公司分析.................................................................................................................18
4.1 腾讯：平台优势使得强者恒强..................................................................................18
4.2 盛大游戏：具备卓越的游戏运营能力......................................................................20
4.3 网易：最早取得游戏研发成功..................................................................................21
4.4 完美时空：拥有领先的3D 游戏研发技术...............................................................22
4.5 畅游：期待下一部游戏巨作......................................................................................23
4.6 巨人：产品和销售营销创新......................................................................................24
4.7 金山软件：拥有深厚研发底蕴、在求变中发展......................................................25
4.8 大承网络：海外出口成功、拟率先尝试将游戏跨PC 和手机...............................26
4.9 梦工厂：沿袭武侠风的A 股中网游龙头..................................................................27
4.10 中青宝：打红色网游的首家A 股网游上市公司....................................................27
5. 风险因素...............................................................................................................................28
图 1 互联网游戏分类................................................................................................................ 6
图 2 2001—2013 年中国网络游戏市场规模及预测............................................................. 9
图 3 网易游戏收入表现与市场超级游戏大作上线的关系分析.......................................... 11
图 4 06Q1—09Q2 各大网游公司季度收入趋势（RMB 千元）........................................ 12
图 5 2008—2011 年中国网络游戏用户规模及预测............................................................ 15
图 6 06Q1—09Q3 腾讯网络游戏季度增长趋势................................................................. 16
图 7 04Q1—09Q3《梦幻西游》和《大话西游II》ACU 情况（个） .............................. 22
表 1 中国网游厂商游戏收入排名（RMB 千元） .................................................................. 9
表 2 2006—2009 年网络游戏数量统计............................................................................... 11
表 3 中国网游大作排行榜（按估算月收入规模） .............................................................. 13
表 4 中国网络游戏上市公司估值情况（股价、市值、EPS 以上市地货币为单位）...... 14
表 5 腾讯各项业务在总收入中占比变化情况...................................................................... 19
表 6 腾讯主要贡献收入的游戏产品...................................................................................... 19
表 7 腾讯控股利润表摘要（人民币千元）.......................................................................... 20
表 8 盛大游戏利润表摘要（RMB 千元） ............................................................................ 21
表 9 08Q1—09Q3 盛大游戏运营数据................................................................................. 21
表 10 网易利润表摘要（RMB 千元）.................................................................................. 22
表 11 完美时空利润表摘要（RMB 千元） .......................................................................... 23
表 12 08Q1—09Q3 完美时空游戏运营数据....................................................................... 23
表 13 07Q2—08Q4《天龙八部》游戏运营数据................................................................ 24
表 14 畅游利润表摘要（RMB 千元）.................................................................................. 24
表 15 06Q1—09Q3 巨人游戏运营数据............................................................................... 24
表 16 巨人利润表摘要（RMB 千元）.................................................................................. 25
表 17 金山软件主要网游产品................................................................................................ 26
表 18 金山软件利润表摘要（RMB 千元）.......................................................................... 26
表 19 中青宝利润表摘要（RMB 千元）.............................................................................. 28