本文见报于20130830《赢周刊》，随后，被和讯网、21世纪经济报道、天翼财富、中国资本证券网、三板汇等网站相继转载。
新三板定向增资“钱景”广阔
文·《资本前瞻》记者 肖青
分羹者的增多势必会强化企业间的优胜劣汰，即资质优良、前景向好的企业更容易获得投资机构的青睐，相应的定向发行价格和增资额也会水涨船高，反之则越少，从而呈现两极分化的趋势。
作为我国多层次资本市场重要组成部分，“新三板”即将进入全国扩容的历史新阶段。诚然，新三板的扩容，将形成围绕中小微企业投融资活动的金融聚集和资源配置效应，于是，关于新三板如何帮助中小微企业拓展融资平台，成为市场最为关注的焦点。
按照“新三板”企业的相关规定，挂牌公司可以在股东人数不突破200人的前提下，申请定向增发，实现再融资。
定向增资企业数量陡增
深谙资本市场运作规律并成功参与多家新三板公司挂牌定增的深圳市前瞻投资顾问有限公司(以下简称“前瞻投顾”)统计发现，在新三板试点急速扩容的背景下，2013年7月，除了有43家企业挂牌外，还披露了20笔定向融资，融资规模达到3.17亿元，单笔募资额约1585万元，且挂牌数量、融资金额均创年内新高。
而去年的公开数据显示，从2006年10月启动定向增资试点至2012年8月，中关村累计有33家公司完成了40次定向增资，募集资金18.9亿元，平均每次募资4725万元。
尽管新三板的流动性没有主板和创业板强，但无论是试点扩容以前，还是如今，新三板定向增资企业数量逐年递增，挂牌企业通过定向发行增资扩股，有力促进了企业规模的快速提升。
定向发行募资额呈两极分化趋势
从上述数据对比来看，平均每笔定向增资所募集到的资金量似乎略有下滑，在去年8月以前，平均每笔增资额高达4725万元，但今年7月，该平均数值回落至1585万元。
以今年7月份的20笔定向增资为例，拟募资金额最高的是中教股份7500万元，最少的是微创光电128.8万元，中间相差近60倍。从增资价格来看，最高的是九尊能源28.8元/股，最低的是蓝天环保1.4元/股，两者相差20余倍。
对此，前瞻投顾分析认为，随着新三板试点范围的扩大，试图通过新三板融资的企业越来越多，在资金面整体趋稳的情况下，单笔募资额逐渐回归理性是必然趋势。与此同时，分羹者的增多势必会强化企业间的优胜劣汰，即资质优良、前景向好的企业更容易获得投资机构的青睐，相应的发行价格和募资额也会水涨船高，反之则越少，从而呈现两极分化的趋势。
定向增资市盈率“玩过山车”
以主板常用的市盈率指标来看，新三板定向增资的市盈率始终以“过山车”的姿态刺激着资本市场，反映出来的是资本对新三板的疯狂追逐。
公开数据显示，2011-2012年，新三板挂牌企业的平均增发市盈率分别为20.227倍和22.36倍，与A股市场的15倍和22倍相比，已经有过之而无不及。
前瞻投顾初步研究发现，2006年开闸试点至今，新三板定向增资市盈率波动最为疯狂的几个个案，首当其冲的是中海阳，该公司于2010年7月22日第一次定增静态市盈率约为31倍，时隔4个月之后再次定增，市盈率高达57.3倍。2012年9月，新三板国学时代更是以83倍的市盈率完成定向增资，再次刷新历史记录。今年8月7日，武大科技又以130.4倍的市盈率发布定向增资公告。这样的急速跨越，掀起的是一次又一次的资本狂潮，然而，留给市场的启示是什么呢?
前瞻投顾分析认为，市盈率通常被认为是企业估值的反映，个别新三板企业估值出现大幅抬升，从某种程度上来看，说明了这个市场正在吸引优质企业和优质资本的进入，对构筑成熟的新三板市场，为主板和创业板输送更多优质的新鲜血液，都是利好的。
并且，从政策红利的层面来看，新三板企业估值整体上升也是必然趋势，否则，这个市场很难真正活起来。但从长期来看，伴随着新三板市场的不断成熟，企业和投资机构的参与心态也会更理性，“过山车”式的市盈率浮动终究不会成为常态。
不过，值得企业关注的是，PE、VC认购新三板公司的股权，并不是用传统Pre-IPO的投资思维，而是更注重公司的成长性，只要公司未来的增长潜力足够大，哪怕是高市盈率的增资也不成问题。
然而，在全国扩容近在咫尺、新三板系列改革制度即将推出，以及市场对于新三板的关注度持续升温的情况下，部分中小企业对于当前的新三板市场还心存疑虑，仍处于观望犹豫的状态，希望等政策明朗化以后再做打算。
前瞻投顾认为，新三板是中国多层次资本市场的基石，未来的发展潜力是十分明朗的，加上今年以来持续不断的政策红利，足以窥见，当下已经进入新三板发力的关键时期，善于把握机遇方能抢占先机。
雷达卡
发表于 2013-9-13 17:15:01
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