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中国近代史上的大股灾 证券中国网 沙梨熊
百年股坛风云，追根溯源自要从晚清说起。清末股市有过两次大场面。表现各有不同，可内在成因却是一样。简单说八个字：官府设局，秒杀市场。
以最早的股份制企业轮船招商局故事为例。开始朝廷是想官办招商模式（官府出20万两，余款向社会招股，凑百万两资本，然后经营等都由官办，对社会股民每年许以一分股息红利，实际不像股票，而像变相商业储蓄或政府公债）。没人上当，只好官银19万两唱独角戏，不到半年亏掉了将近5万两。
为什么会亏，商业竞争，本钱不足还在其次，最关键是负责经营的官人。大清公务员玩权力寻租那个个都是一把好手，但让他们办企业，搞经营，即便手握漕粮航运等专营权，业务上也还是一头雾水，更大的漏洞是官人身在企业，行为模式却仍是过去衙门里那套。随意支取企业公款那是家常便饭。这种搞法，企业自然不行。怎么办？只好老实招商募股，走市场化道路。商人带着资金和经验强势插入，股董们真正担负起企业管理经营各方面。
答题模式对了，效果当然好。两位最大股董唐廷枢，徐润商人出身，经营能力没问题，同时又有专营权在手，轮招局顺理成章上轨道。
到1882年，票面100两的原始股，已经升值到了260两，转年3月，配发新股，面值100两新股，4月初就升到了146两.形势大好之际，官府那颗心又开始悸动。点解？中央极权型的朝廷，骨子里是排斥一切体制外力量滋生的（即便是红顶商人，官府的合作者也不例外）。此刻轮招局市值，按股份比较，官股28%，商股72%。如何国进民退，白吃商股呢？上技术的时刻到了。
对商人而言，手上生意多，摊子铺得大，资金链是命门所在。
拿轮招局副总徐润来说。本身是上海滩地产大亨，坐拥3千多亩土地，1882年上海又一轮新勘界运动，推动地产楼市热潮。徐总的地丰房产看好市场前景，向钱庄和洋行融资220多万两，陆续开发手头土地。到1883年初，地丰在建楼盘的潜在市值就已经升水到了350万两。要是一切顺利，徐总自更发达。
天不从人愿，清法战争开锣，法国军舰封锁吴淞口，上海滩人心浮动，地产大跌，徐总被深度套牢。事情到这没话好说，市场规则，认赌服输。作为地产老板徐总要么割肉，要么坚持，都不关旁人的事。而做为轮招局副董，他个人地产失利消息可能会影响到轮招局股票波动，但问题也不大，轮招局主营是长江航运，自身一直坚挺。按照正常市场逻辑，作为上海股市龙头股，此时轮招局股票小幅波动是可以理解的，但按理不会引发剧烈大盘震荡。
可朝廷要抓机会杀猪。官股代表盛宣怀出场，放出消息，徐副总涉嫌当初以轮招局为信用担保，向社会非法融资，同时挪用轮招局公款十余万两，为自身地丰房产填补帐目亏空云云。这种难辨真伪的消息一出笼，市场立马有反应，股民都认为轮招局被徐总掏空了，资不抵债马上会面临破产，股民自然想赶在清盘之前，把手头的股票变现。于是轮招局股票立马跌破40两，龙头股一跳水，所有股票应声而落，股灾来了。
有文盲会说，那不是官股也受波及？凡是问这种问题，不是小清新装B犯，就是投胎的时候脑袋被产钳夹过。官字两个口，公开行动，盛督办入局查处徐总违规诸情形，高调展开善后工作。实际，一是踢唐总，徐总这些商董出局，而且还要在滚蛋之前，退赔所谓挪用局款。
以徐总为例，当年官府募集商股之时，他个人就认购八百多股，将近8万两，而且经由自身人脉，亲朋故旧，生意伙伴认购近24万两，也就是说原始股100万两里，将近三分之一启动资金是他带来的。这时居然以他挪用16万两投资不当的借口，要他退赔。
悲催一幕出现，他的流动资金套在地产项目上，持有的招轮局原始股现在跌到37两每股，最后结果是把八百三十多股，现银8千两，再加手头正开发的房产项目全部折抵即时市价，抵给了招轮局官方代表，才算了结那所谓16万公款退赔。等于净身出户。
官府同时用空手套白狼手法，在股市探底时暗中大量购入轮招局股票，到年底，官股与商股比例，官52%，商48%，控股权到了朝廷手里。而且等战事平息，市面再度繁荣，光徐总那里讹来的房产，市价就冲到了1千万两。
作为官方操盘手，盛宣怀技术一流，徐总重伤，更惨的胡雪岩。胡总资金套在生丝上，自身阜康钱庄空虚，官府乘机以一笔到期公款为由头要求提现，同时放出要清查不法钱庄的空气，从而引发储户恐慌，挤兑潮一来，胡总赔得裤衩都没了。
经过83股灾，经济上江南商民跌倒，百业萧条，而在政治上，地方实力派湘军一系被摧垮，左宗棠日落西山，刘坤一被迫退隐数年，朝中鬼子六改革派甲申易枢遭遇清算，兰儿保守派真正坐稳了同光天下，盛宣怀这样技术官僚在经济上也赚得盆满钵满。
晚清另一次股灾，发生在宣统二年，也就是1910年的所谓橡皮股灾，原理，手法其实和上次几乎如出一辙，连操盘手都是同一个人，还是盛宣怀。这次他背后是朝廷度支部尚书载泽，目标还是国进民退，借由金融手段，政治上解决东南的两江总督张人骏，上海道台蔡乃煌这些袁系旧部，经济上则图谋控股西南铁路。
具体是怎样？所谓橡皮股风潮，近代FQ史观都赖到所谓洋人阴谋论的身上，说洋人故意以南洋橡皮股票设局，诱骗中国人跟风追涨，然后洋人卷包会跑路，剩下大清股民一地鸡毛云云。阴谋论说得都煞有其事，什么麦边洋行的阴谋，兰格志骗局等等，其实根本不是如此。
前后因果，美国福特汽车流水线投产，效能产量增加，推出300美元的T型车，低廉的大众消费型汽车，刺激了市场购买力，汽车工业起步，对橡胶需求上升。于是南洋橡胶水涨船高，伦敦期货市场橡胶由每磅3先令，一路升到了12先令，上海又与伦敦市场声气相通，于是在南洋有投资的各洋行橡胶股票自也升值。
在租界洋商股票交易所，龙头股就是老牌麦边洋行发行的兰格志股票，股票面值为每股100荷盾（1荷盾约合6钱银子），宣统元年最高点涨到了每股1500~1600两左右。吸收了大量本土钱庄和西商洋行资金，股市飘红。
但月有阴晴圆缺，不久美国宣布限制南洋橡胶进口，因为巴西橡胶主产区铁路临近竣工，考虑成本，美国汽车制造业预备以南美胶来代替南洋胶。于是伦敦南洋橡胶行情下跌，每磅橡胶腰斩到了6先令。消息传来，橡胶股票大多被套牢，龙头股兰格志每股跌到1100两，正常市场规律。
同样是股票下跌，资金被套，洋行经验丰富有完善处理方法，例如麦边洋行，人家根本没跑路，而是在年底进行拆股，每股千两，拆成十股，每股百两，化整为零，规避风险，同时开发新的石油产业等等，等待市场回暖，熬过去之后，兰格志始终是洋商在华发行的是绩优股，一直到抗战时期，兰格志橡胶都是上海洋股的龙头之一。
本土钱庄不同，中国人赌性大，高潮阶段都下重本，这时面临洋盘下挫调整，这些资金就被深度套牢。套牢本身也不是问题，普通股民，割肉走人或是持股观望就行。钱庄不同，他们的钱都来自储户，和当年胡雪岩胡总一样，此时是钱庄最虚弱的时候，万一储户同时挤兑，没银子付现就完了。
盛宣怀还是老办法，放出消息，朝廷打算把存放在几大钱庄公款拿出来，去支付一期庚子赔款。提公款是虚，关键是向市场释放信息，如果连朝廷都要从钱庄提现走人，说明钱庄空了，民间储户自然慌了，挤兑马上就来。
借整垮钱庄来打击商人背后的江南地方袁系势力，满洲亲贵政治集权就得分了，同时这还不是最终目的。四川地方商民铁路股金存在上海钱庄，钱庄一倒，川路股本也就完了，铁路股票自然狂跌。于是就是对付轮招局徐总那一套，彻查帐目，行政接管川路股份公司，同时在股市谷底低价购入川路股份，完成对川路的实际控股收购，国进民退最终达成。这好似一套组合拳，滴水不漏。当然盛督办什么都算到，就是没算到川人性格，朝廷刚想对川人耍流氓，川人直接就和朝廷讲革命。
到民国北洋时期，这是近代很难得的一段自由市场时期，倒不是因为北洋军阀懂得什么市场经济学说，关键是时局变化太快，那派上台都没多余心力管市场这事。这时的股市完全是市场角力场。
最重要的一次市场较量，21～22年上海证交所风暴。
一战期间出口贸易大发利市，很多海上商人都发了大财，国内外资本云聚上海滩，战后各参战国都搞贸易壁垒，出口看跌，大量闲置资金流涌向新型股市期货市场。21年有一创办各类交易所的高潮，因为上海是个乐园，只要交手续费，各租界，江苏省政府，上海市政府，北京农商部，随便哪家都可以发执照给个体法人开办证券交易所，信托投资公司。中国的事情就是这样，21年是一窝蜂，几百家，转过年来，22春节前后，银行钱庄银根一收，市场泡沫被挤爆，剩下几家资本雄厚，确有信誉良好的才能继续运作。
其中一家，就是宁波商人创办的上海证券物品交易所，台面上的老板虞洽卿，幕后的炮哥这些，负责实际掌控的是张静江，手下的经理人，常凯申，陈立夫等等，你们懂得。结果在这年的3月初，又一次大股灾袭来。
这是次市场大博弈，张静江们做的多头，什么是多头？就是低进高出，先不断炒高持有股票价格，然后高位出手牟利。他们运作的龙头股是证交所的本所原始股。本所股原价25银圆，上市开盘后一路涨到98银圆，多头集团一时风生水起，常凯申儿子上名校，自己包二奶，炮哥的召唤也是爱理不理，风骚的紧。
做多头有一整套技术流程，例如本月先大量每股百元放出去，然后接下去一个月间在破百价位再不断陆续买进，目的就是释放交易利多行情，让市场里广大做套利的股民们心理预期增长，跟风追涨，拉动股票升值，到下个月，多头再次集中放量的时候，预估能升到百二价位，如此循环往复，多头集团常作常有。
这里有个问题，在上下月两个集中交易日之间，多头不断回购的时间段，为了托市热炒的需要，他们不光收购现股，而且还收期股，也就是先以某个价位预购本所股，只要在下个集中交易日之前，股价能升到预期的百二点位，一切都是赚得。简单说，常凯申们预购期股在百一价位，预估下月实际股价会在百二，到时先把手中现股在百二出手，净赚回笼，然后交割偿付上月以来以百一定购的期股。
可问题来了，因为春节前的银根紧缩，节后市场交易行情走低，而多头集团操盘手洪善强一如既往的不断认购下月期股，这就出了空档。临近期票交割，因为本所股的价位没上去，所以多头手中的现有股票抛出去不能盈利，这时资金出现缺口，而期股的交割期随后又逼近，到时不能按约偿付，就会出现交易违约的局面。保证金被罚没还在其次，万一不能如期完成期股交易，市场信用没了，本所股的抛售潮就来，多头庄家就完了。
这时当务之急就是要找金主注资，以期能先完成期股交割，信用不垮，本所股能站住。洪善强算来算去，想过这关，资金缺口在700万银圆，赶紧找人，已经谈妥了环球交易所的老板日籍台湾人林茂如。林老板愿意加入多头集团，大家松了一口气，可没想到到了期股交易截止前夕，林老板消失不见，娘嬉皮，这次坑了爹。
多头见底的消息传遍股市，空头集团的扛把子广东老板陈受之乘机布置狙击，收拢多头集团两月之间在市场上的期股交易单，到期股交易日，空头一次性放量出来，多头集团无力偿付。操盘手洪善强自裁，交易所停拍，股市震动，股灾一至，本所股狂泻不止，最终多头集团崩盘破产。常凯申这时输得清洁溜溜，连儿子校服治装费都拿不出来，自己欠了一屁股债，被青帮逼债，不得已给黄老板上了门生帖，这才了结江湖债，去了广东从头再来。
进入南京国民政府时期，37年又一次，这次还是多空争霸。主力股战场放在棉纱上。
开始谁也没有预见到会有大场面来临。在股票期货市场上，按理每年春夏之交，都是纺织业的淡季，业内行家都在做空头，也就是在春节之后陆续卖出手中现货现股，预备等到更淡的夏季再补仓吃进，赚取其中差价。每包棉纱的期货价在240元法币左右，这时突然有人在市场上大肆买进，看着是想做多头。
行家们一打听，知道是上海滩有名的富二代，人称无轨电车的徐懋昌。所有人都在窃笑，纨绔子弟刚拿了老豆遗产，就不知深浅来大海游泳。厚道些的经纪人看在他死去老豆面上提点他，无轨电车却继续横冲直撞，誓不回头。那些股坛大鳄则联手做空头，预备杀猪。
可奇怪的是，徐少爷这次的资金非常充沛，有多少货吃多少货，这种搞法硬是把棉纱价格在淡季炒到了旺季价，每包升水到了290元。空头集团迷惑不解，消费市场没有这么大的需求，这个家伙囤货干嘛？再仔细了解，赫然发现他背后原来有人，苏浙皖三省统税局长盛升颐，也就是盛宣怀的七公子。盛七的背后老板是宋氏三龄公司，这是业内都知道的秘密。这就明白了，原来是宋氏集团在幕后操盘，预备要轧空。
和21年那次原理一样，空头集团之所以有底气，是建立在他们预估多头一方在期货交易截止日期之际，没有足够的资金来支付订购期票所应付的金额。这次不同，三龄公司不是以买进棉纱先套现，再拿这笔钱来支付期货价款。她们本意不在棉纱，而在空头。
因为空头本算定徐懋昌到时无钱付账，先期破产了。所以前期在卖出空头股额时，都是超额卖出，尽情逗徐少爷，这时发现坏了，对手是孔宋，坐拥财政部，到时付现不是问题，而自己超额卖出的部分，到时却没有现货付给买主，自己就构成交易违约，空头信誉一跌，市场风向必要抛售己方股份，那就完了。空头们也够狠，把心一横，就和孔宋集团杠上了，不惜血本去外地收购棉纱，要赶在双方交易日之前，把货源备足，钱不重要，关键是信誉。
没想到盛七得他老子真传。动用公权力在上海各陆路码头，设卡蹲点，找超重，违章之类借口封杀外地棉纱进入上海之路，等交易截止，空头无货可交，违约之后，再与放行。
空头信用全失，股市再度出现抛售潮，股灾再临，破产股民抬棺大闹证券所，鸡飞狗跳，最后是实业部介入，政学系出来摆平各方，各退一步才勉强收场。但宋氏集团和市场商人的梁子算是结下了，其后八年抗战，两边没见面也就罢了，等战事结束，双方再会上海滩，又是一场大戏。
抗战八年其实是继北洋之后市场商人又一发展黄金时期。人多说工人阶级无祖国，其实所有本土工会都是最反对方外籍劳工的。要说真正无国界的其实是资本。资本共通性是最喜欢汇聚在自由市场，政府干预最少的地方。
战争时期，先有孤岛繁荣，沦陷区资本进入租界，欧战之后英国在殖民地实行金融管制，南洋香港资本也转进上海更自由的公共租界，加上中日套汇战，法币币值跌落，通胀因素，各因素合在一起，使得囤货保值投机等等成为孤岛主流。
于是各中外实业股，成为市场宠儿，带头的还是兰格志橡皮股，由10元升到47元，太平洋战争爆发，西股跌落，可华股又异军突起，因为汪伪特性和北洋差不多，自己都不知自己能有几日风光，干脆除了收开户费其余一概不管，自由市场，伪币贬值，囤货再起，促使股市井喷式发展。企业托拉斯集团都涌现出来，像新亚制药，战前不过数千元规模的小药厂，这时上市成为十亿规模的五大龙头企业，永安百货公司下属一个小毛纺厂股票从10元彪升到190元，成为继荣氏企业之后第二大棉纺企业。这一时期，股市牛气十足，天天鱼翅捞饭。
战后，宋国舅还想着战前老皇历，想重返上海滩继续下完37年初那盘没下完的棋，彻底把金融市场纳入政府管辖。其实南京这时是三线作战。北方和卢布党热战，南京行宪和党内诸侯们选战，上海和商人们商战，看似好像继续37年收尾工作，实际不同了，卢布党和干爹直接联系上了，诸侯们比战前更加抱团难缠了，商人们也比战前更有经济实力了。而嫡系八年除了一身伤疤，还有什么。
说回上海，以前说过，这次快速过一下就好了。宋国舅开放汇市与金市，也就是政府做空头与做多头的上海商人决战。从46年3月开始，到来年一月末，从1美元比2020法币官方牌价开始，一路升到1美元比7千法币，而黄金则是1两兑15万法币，升到1两兑38万法币。此时做空头的政府一方的本金，从胜利初黄金690万两，美金7亿，已消耗了黄金353万两，美元5亿。也就是说抛出这么多黄金美元来回笼法币，稳定物价，可没想到市场像块海绵，政府抛售多少都会被市场吸干。因为经过抗战，商人力量加强是一方面，市民心理也喜欢囤货，抢购囤积成为社会共同心理，再强大的政府都难和整个市场心理相对抗。
不过此时宋国舅若是想撤，割肉斩仓还来得及。好比张灵甫同一个道理，前期冒进之后发现对手有五个纵队主力，此时突围虽受损失，但还是可以突出去的。可和老张一样，刚愎自用，性格决定命运，决定赌到底，宋坐镇紫金山，张上了孟良崮，心理最后一张牌，美国顾问曾许诺给宋20亿美援，张相信友军会来赴援，结果都被放了鸽子。
咬牙支持到情人节，升到1美元兑换1.2万法币，1两黄金兑换90万法币，美元也没来，汇市股市金市三线失守，法币总崩盘，张也是一样，天霞也没来。只好求仁得仁。但最可怜的是常凯申，痛失好局，转进孤岛，不过睡了人家妹子几天，摊上这么个大舅子，这彩礼也实在太贵了。
当然打赢金融战的上海商人们也没高兴几天。开头他们还觉得打败宋国舅，自己成为实际地下央行，掌控市场主导权等等，达到事业巅峰，目空一切。等到又一次面临是否迁移的选择。他们觉得抗战时，西迁的那批被重庆当局削弱，自己留在上海，日伪时期迎来大发展，这次更不愿意南渡，他们眼中卢布党更不懂市场，到时经济上自己不是更有利。想得实在太美。结果人家来了，商人们还很2B，想看卢布党是做多头还是做空头，自己再接招，有的是经验和本钱，无论多空技术，都玩的烂熟。没想到卢布党超越多空，直接打劫，卧勒个去。
继续说转进之后的台湾股市，从60年代开始有，直到80年代中期之前，一直都在几百点位低空盘旋，因为这几十年，一直是靠统制经济来控制社会，管得很严。说的更简单，日韩台港，苏俄红色家族搞经济都是同样原理，以农补工。农产品出口套汇，换来外汇，购买技术和设备，再建立本土工业。
为什么结果不同，赤色系是硬性征收，把余粮都给拿走，自然要饿死人，有了外汇之后，搞工业化又是闭门瞎搞，生产出的产品根本在国际上卖不出去，所以等于工业也是空转。小龙们则不同，他们是收购，价钱是压的低，但农民可以自主决定留多少卖多少，所以饿不死人，而且都愿意多种多卖。得到外汇之后，也不是自己想当然，而是先接外国订单，根据订单购入原料，建立加工厂，所以他们的工业产品不愁销路，投产就能赚。
出口代工时期，小龙们套路都一样，双高是特色。美元汇率高，故意低估本币，是为了更多的出口，国内银行高利率，是为了控制本土资金流动性，也就是储户海量存款，防止储蓄溢出，引发通胀等等。
到70年代，国际市场环境有变，西洋订单减少，出口外贸难做，经济发动机面临熄火风险，怎么办？原理一样，转向拉动内需。
方案两个，治本就是把双高降下来，不再人为操控汇率与利率，本币升值，进口增加，利率调低，储蓄减少，消费旺盛，企业融资简便，扩大生产，适应市场需要，国内市场必然繁荣，自由经济发展都是利多，唯一不利，政府对经济干预能力减低，对社会控制也跟着减弱，公民社会快速成型，威权政治就会动摇。
日港没有这方面的心结，就选了治本方案。韩台不同，朴蒋有野望，于是选了另一条治标的方案，不碰双高，而是再建发动机，搞铁公鸡，政府印票子投下去来人为拉动经济。韩国的重化工业，台湾十大建设短期看似很美，经济保持高增长，实际后果更严重，滞涨随后就到。铁公基不能变成大众消费品，投放的票子带来更大的通涨风险，到80中期，没办法，只好补课，还是降双高。
汇率与利率回到合理的市场价位，交易活跃，投资实业，热钱涌动，消费型社会确立，这些就不用多说了。台股焕发活力，从86年破千点开始，一路升，虽然期间有当局数度弹压，股市经历数论震荡，但是总体趋势仍是一飞冲天。到了90年初，达到1万2千点的高位，而且市场分析预期破万五也是指日可待。没想到拐点来了。
这次是为虾米呢？这年二月，百年老店召开临时全代会，预备推选正副元首人选，结果改革派与保守派在会上围绕人选问题发生激烈争斗。紧接着三月万年国大召开又爆发修宪直选争议。3月16日，野百合运动爆发，中正纪念堂前人头攒动，318时任防长陈履安表示国军要听党的话，319坊间传闻行政院长郝柏村预备要强力清场，把台北变成第二个北平，320改革派领袖李公会见学生代表，表示自己又老了等等。
重大历史关头，资本这个东西向来不立危墙之下，热钱外逃无可厚非，股指从万二高位直落两千冰点，来了个硬着陆，虽说后来改革派掌握局势，但随后8月海湾战争爆发，世界股市再受重创，台股迟迟难以复苏。
其实这些都是正常现象，自由世界股市就是要随内外政经气候而相应发生变化，不像那些局域网，完全被人力随意操纵，例如97恒指被狙击，这属于正常市场攻防，胜负该由市场决定，可公权力偏偏要介入，看似一时得意，实际信用全失，田忌赛马只能玩一次，靠出千嬴，今后谁还愿意来你的马会玩？
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雷达卡
发表于 2014-2-6 12:42:58
提升卡
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千斤顶
发表于 2014-2-6 15:23:38
